เข้าสู่ระบบ สมัครสมาชิก ออกจากระบบ

ข่าว


สัญญาใหม่ King Power กระทบกำไร AOT หนัก! ปี 65-66 รวมราว 8 พันลบ.

  • 2020-07-31 14:17:02
  • 174


บล.เคทีบี (ประเทศไทย) ออกบทวิเคราะห์ AOT (ถือ/เป้า 59.00 บาท) สัญญาใหม่  King Power เป็นลบต่อกำไร FY22E-24E รวมราว 8 พันล้านบาท

โดยระบุว่ายังคงคำแนะนำ "ถือ" ที่ราคาเป้าหมายเป็น 59.00 บาท ยังอิง DCF (WACC = 7%, terminal growth = 4%) เรามีมุมมองเป็นลบต่อการปรับวิธีจ่ายผลตอบแทนสัญญาสัมปทาน King Power ใหม่ จากเดิมที่กำหนดการจ่ายผลประโยชน์ขั้นต่ำ (minimum guarantee) ที่ใช้วิธีกำหนดจำนวนเงินเป็นแบบคำนวณด้วยผลตอบแทนต่อผู้โดยสาร (sharing per head) จนกว่าจำนวนผู้โดยสารกลับไปเป็นตามปกติตามที่ King Power ประเมินไว้ในสัญญา (Fig.1 ช่อง (3)) โดยจะเริ่มเก็บผลตอบแทนตามสัญญาตั้งแต่ เม.ย.2022 ซึ่งเราคาดว่าจะมีผลกระทบต่อกำไรสุทธิปี FY22-FY24 ลดลงจากเดิมราว 8 พันล้านบาท (Fig.2) หรือคิดเป็นผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF ราว 0.5 บาท/หุ้น ซึ่งเรามองว่ายังกระทบต่อการประเมินมูลค่าไม่มากจึงยังคงราคาเป้าหมายไว้ แต่ทั้งนี้ การปรับวิธีการคำนวนการจ่ายผลตอบแทนดังกล่าวยังมีข้อดีที่จะทำให้ King Power ไม่ยกเลิกสัญญาสัมปทาน ซึ่งหาก King Power ยกเลิกสัญญาแล้ว AOT จัดประมูลใหม่มีแนวโน้มที่ผลกระทบต่อรายได้ลดลงจะมีมากกว่าราคาหุ้นปรับตัวลงและ underperform SET -17% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา จากสถานการณ์ COVID-19 ในต่างประเทศที่ยังมีการระบาดมาก ส่งผลให้การเปิดเที่ยวบินระหว่างประเทศยังต้องเลื่อนออกไปก่อน โดยเรายังแนะนำ ถือ จากแนวโน้มผลการดำเนินงาน 3QFY20E ที่จะขาดทุนมากยังคงเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้น แต่คาดว่าผลการดำเนินงานรายไตรมาสจะทยอยฟื้นตัวขึ้น โดยปัจจุบันจำนวนผู้โดยสารในประเทศเริ่มกลับมาฟื้นตัว ขณะที่ยังคาดว่าภายในปีนี้จะเริ่มทยอยเปิดเที่ยวบินในบางประเทศได้ รวมถึงความคาดหวังจะมีวัคซีน COVID-19 ในปีหน้า ซึ่งจะทำให้การฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารมีความชัดเจนมากขึ้น


  • ผู้โพสต์ natsinee
  • 2020-07-31 14:17:02
  • 174

ผู้สนับสนุน