เข้าสู่ระบบ สมัครสมาชิก ออกจากระบบ

ข่าว


ASIAN ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงยังแข็งแรง และความต้องการอาหารแช่แข็งฟื้นตัวขึ้น แนะนำ “BUY” ราคาเป้าหมาย 12 บาท/หุ้น

  • 2020-09-16 15:45:56
  • 160

ASIAN: บล.เคทีบี (ประเทศไทย) แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 12 บาท/หุ้น

Wednesday, September 16, 2020 


Asian Sea Corporation 

Sector: Agriculture        

Bloomberg ticker    ASIAN TB

Recommendation      BUY (previously HOLD)

Current price       Bt11.50

Target price        Bt12.00 (previously Bt6.70)

Upside/Downside     +4%

ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงยังแข็งแรง และความต้องการอาหารแช่แข็งฟื้นตัวขึ้น

          เราปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "ซื้อ" จากเดิม"ถือ" และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 12.00 บาท อิง 2020E PER ที่ 9.7x (ค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี) ปรับเพิ่มจากเดิมที่ 6.70 บาทจากการปรับกำไรขึ้น และเราปรับ PER มาอยู่ที่ 9.7x ปรับลงจากเดิมที่ 12.5x เพราะเราปรับ adjust outliner ที่ผิดปกติออก  แม้เราคาดว่า 2Q20 จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี แต่เรามองแนวโน้มการดำเนินงานใน 2H20E ยังมีความต้องการจาก 1)ภาคร้านอาหารและโรงแรมฟื้นตัวขึ้นหลังคลายการปิดเมืองส่งผลดีต่อกลุ่มอาหารแช่แข็ง ขณะที่ 2)อาหารสัตว์เลี้ยงยังมีแนวโน้มดีกว่าปีก่อนและมีลูกค้ารองรับจนถึงต.ค.20 และ 3) กลุ่มอาหารสัตว์น้ำจะเข้าสู่ช่วง High season ของการเพาะเลี้ยงสัตว์น้ำใน 3Q20 เราคาดว่าผลประกอบการ 2020E จะอยู่ที่ 670 ล้านบาท +405% YoY ปรับเพิ่มจากประมาณการเดิมที่ 292 ล้านบาท เพราะปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจาก 10% เป็น 14.5% เพราะบริษัทสามารถบริหารอัตรากำไรขั้นต้นได้ดีกว่าที่คาด (16.6% ใน 1H20 เทียบกับที่เราคาดเพียง 10%) อย่างไรก็ตามเราคาดว่า อัตรากำไรใน 2H20E จะลดงจากครึ่งปีแรก (แต่คาดเพิ่ม YoY) เนื่องจากคาดสัดส่วนอาหารแช่แข็งซึ่งมีมาร์จิ้นไม่สูงประมาณ 7-9% เพิ่มขึ้น ขณะที่เราปรับยอดขายอาหารสัตว์ปี 2020Eเพิ่มขึ้น 6% เป็นประมาณ 3.27 พันล้านบาทจากเดิมที่ 3.1 พันล้านบาทเพื่อสะท้อนการที่ผลิตภัณฑ์ของบริษัทเป็นที่รู้จักจากผู้บริโภคเพิ่มขึ้นมากกว่าที่เราคาดไว้รวมถึงการสามารถปรับปรุง debottleneck ในขบวนการผลิตได้

          ราคาหุ้นปรับเพิ่มขึ้น และ outperform SET +2% ใน 1 เดือนเพราะแนวโน้มความต้องการอาหารสัตว์เลี้ยงที่ดีและการฟื้นตัวของความต้องการภาคร้านอาหาร ปัจจุบัน ASIAN เทรดที่ 2020E PER ที่ 9x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีที่ 9.7x โดยมี key catalyst คือ ความต้องการจากภาคร้านอาหารและโรงแรมฟื้นตัวหลังผ่อนคลายการปิดเมือง ขณะที่ความเสี่ยงคือความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน 

Event: Company Update

          ได้ประโยชน์จากความต้องการภาคร้านอาหารและโรงแรมฟื้นตัว และกลุ่มอาหารสัตว์เลี้ยงมีลูกค้าต่อเนื่อง ภาพรวมธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงในปีนี้จะเติบโตด้วยปริมาณคำสั่งซื้อจาก ลูกค้าทั้งในสหรัฐอเมริกา อังกฤษ รวมถึงคำสั่งซื้อจากลูกค้ารายใหญ่รายใหม่ในญี่ปุ่น โดย  1)ธุรกิจอาหารสัตว์(ประมาณ 42% ของรายได้รวม) ได้มีลูกค้ารองรับจนถึงต.ค.20 และมีมาร์จิ้นที่สูงระดับ 16-22% บริษัทได้ขยายกำลังการผลิตผลิตภัณฑ์ในกลุ่มถุงเพาซ์เครื่องที่สามในเดือนก.ย.นี้เพื่อรองรับความต้องการที่มากดังกล่าวโดยเฉพาะความต้องการจากอาหารสัตว์แบบเปียก ขณะที่ 2) กลุ่มอาหารแช่แข็ง (32% ของรายได้รวม) เริ่มมีการฟื้นตัวขึ้นจากการผ่อนคลายมาตรการปิดเมือง และภาคร้านอาหารห้างสรรพสินค้าและโรงแรมกลับมาเปิดให้บริการ และ 3) กลุ่มอาหารสัตว์น้ำ(16% ของรายได้รวม)จะยังแข็งแกร่งเนื่องจากเข้าสู่ช่วง High season ของการเพาะเลี้ยงสัตว์น้ำใน 3Q20 ทั้งนี้รายได้ 1H20 อยู่ที่ 3.9 พันล้านบาท คิดเป็น 48% ของทั้งปีโดยเราคาดว่ารายได้ทั้งปีจะอยู่ที่ประมาณ 8.37 พันล้านบาท (+2% YoY) ต่ำกว่าที่บริษัทคาดเล็กน้อยที่ 8.45 พันล้านบาท  

          ปรับกำไรสุทธิปี 2020E เป็น 670 ล้านบาท +405% YoY (จากเดิม 292 ล้านบาท)  ทั้งธุรกิจอาหารสัตว์ อาหารสัตว์น้ำ และอาหารแช่แข็งยังมีแนวโน้มดีกว่าปีก่อน ทิศทางธุรกิจในช่วงครึ่งปีหลัง คาดว่ายังอยู่ในแนวโน้มที่ดีในด้านของยอดขาย +10% HoH  ได้ประโยชน์จากความต้องการอาหารแช่แข็งที่จะเริ่มฟื้นขึ้นตามความต้องการของร้านอาหารและโรงแรมแต่อาหารแช่แข็งมีมาร์จิ้นที่ไม่สูงมากนักประมาณ 7-9% โดย 2Q20 คาดว่าจะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดของปี ใน 1H20 ASIAN สามารถทำกำไรสุทธิสูงถึง 405 ล้านบาท +396% YoY (กำไร 1H20 คิดเป็น 139% ซึ่งเกินกว่าประมาณการเดิมของทั้งปี) ขณะที่ทั้งปี 2020E เรามองว่า gross margin จะยังอยู่ระดับสูงแต่ไม่คาดว่าจะเห็น Gross margin ที่สูงเป็นประวัติการณ์ (18.9%) เหมือนใน 2Q20 เราปรับ Gross margin ปี2020E ขึ้นเป็น 14.5% จากเดิม 10% (อยู่ในช่วง Guidance ของบริษัทที่ 13-15%) สะท้อนการที่บริษัทสามารถบริหารต้นทุนและปรับปรุงขบวนการผลิตได้ดี ทั้งนี้จากผลประกอบการที่ดีใน 1H20 และแนวโน้มที่ยังดีใน 2H20 เราคาดว่าผลประกอบการกำไรสุทธิ 2020E จะอยู่ที่ 670 ล้านบาท +405% YoY ปรับเพิ่มจากประมาณการเดิมที่ 292 ล้านบาท และเราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2021E ที่ 689 ล้านบาท +3% YoY จากเดิมที่ 312 ล้านบาท เพราะการปรับอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 14.4% จากเดิม 10.1% เนื่องจากบริษัทสามารถปรับปรุงการบริหารต้นทุนและdebottleneck ขบวนการผลิตได้

Valuation/Catalyst/Risk

          ราคาเป้าหมายที่ 12.00 บาท อิง PER ที่ 9.7x เทียบเท่าค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี (ปรับ PERลดลงจาก 12.5x เพราะเรา Adjust outliner ออก ไม่ใช้ปี 2013, 2014 เพราะผลประกอบการติดลบ ตัดปี 2019 ออก เนื่องจากผลประกอบการต่ำมาก ทำให้ PER สูงผิดปกติ) โดยปรับเพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 6.70 บาท จากการปรับกำไรขึ้นข้างต้น โดยมี key catalyst คือ การกลับมาฟื้นตัวจากความต้องการของภาคร้านอาหารและโรงแรม ขณะที่ความเสี่ยงคือ ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน

          Analyst: Athipu  Visavaveja, (Reg. no. 002546)

          ที่มา: บล.เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ประจำวันที่ 16 ก.ย. 2563

บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทำขึ้นโดยบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด  โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำเสนอและเผยแพร่บทวิเคราะห์ให้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจของนักลงทุนทั่วไป โดยจัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูลที่ได้เปิดเผยต่อสาธารณชนอันเชื่อถือได้ และมิได้มีเจตนาเชิญชวนหรือชี้นำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์แต่อย่างใด ดังนั้นบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้บทวิเคราะห์ฉบับนี้ทั้งทางทางตรงและทางอ้อม และขอให้นักลงทุนใช้ดุลพินิจพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนการตัดสินใจลงทุน

  • ผู้โพสต์ มิ้ว
  • 2020-09-16 15:45:56
  • 160

ผู้สนับสนุน