เข้าสู่ระบบ สมัครสมาชิก ออกจากระบบ

ข่าว


CK บริษัทจะมีทิศทางที่ดีขึ้นในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 20.50 บาท/หุ้น

  • 2020-11-20 14:43:08
  • 157

CK: บล.เคทีบี (ประเทศไทย) แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 20.50 บาท/หุ้น

Friday, November 20, 2020 


CH. Karnchang

Sector: Construction Services


Bloomberg ticker    CK TB

Recommendation      BUY (maintained)

Current price       Bt17.80

Target price        Bt20.50 (maintained)

Upside/Downside     +15%


Still on the track

          เราคงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 20.50 บาท อิง SOTP เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1) CK ตั้งเป้ารายได้ปี 2021 ที่ราว 1.7-1.8 หมื่นล้านบาท (ใกล้เคียงกับ 2020E ที่ 1.7 หมื่นล้านบาท) แต่ต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อยที่ 1.9 หมื่นล้านบาท แต่มีความเป็นไปได้ที่จะสูงกว่าคาด จากความคืบหน้าหลายโครงการ เช่น โรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง, สายสีส้ม, สายสีม่วง, และรถไฟทางคู่, 2) โครงการหลวงพระบางคาดจะเห็นความชัดเจนในปี 2021 และมองว่า funding เพียงพอ, และ 3) โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม ปัจจุบันกำลังรอความชัดเจนจากศาล ขณะที่การประมูลงานโยธาสายสีม่วงคาดจะเห็นในปี 2021

          เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2020E ที่ 642 ล้านบาท (-34% YoY) และปี 2021E ที่ 1.5 พันล้านบาท (+140% YoY) โดยได้ปัจจัยบวกจากกำไรบริษัทร่วมที่จะปรับตัวดีขึ้นโดยเฉพาะ BEM และ backlog ที่จะอยู่ในระดับสูงที่ 1.3 แสนล้านบาท

          ราคาหุ้น CK ปรับตัวขึ้น แต่ in line กับ SET ในช่วง 1-3 เดือน แม้ backlog ปัจจุบันของบริษัทยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับคู่แข่ง แต่เราชอบ CK จากความสามารถในการรักษา GPM ในระดับที่สูงราว 8%+ ขณะที่ backlog จะกลับสู่ช่วงขาขึ้นใน 1-2 ปีข้างหน้า โดยมี key risks ได้แก่ 1) ความไม่แน่นอนทางการเมืองซึ่งจะส่งผลต่อการประมูลโครงการรัฐ และ 2) การประมูลสายสีส้มที่อาจยืดเยื้อ

Event: Analyst meeting

          Still on the track เรามีมุมมองเป็นกลางจากการประชุมนักวิเคราะห์ CK เมื่อวานนี้ (19 พ.ย.) ซึ่งโดยรวมยังเป็นไปตามที่เราคาด โดยมีประเด็นสำคัญ ดังนี้ 1) CK ตั้งเป้ารายได้ปี 2021 ที่ราว 1.7-1.8 หมื่นล้านบาท อิงจาก backlog ปัจจุบันที่ 3.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งเป้าหมายรายได้ดังกล่าวต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อยที่ 1.9 หมื่นล้านบาท แต่บริษัทมองว่ามีความเป็นไปได้ที่จะสูงกว่าเป้าหมายจาก line-up projects หลายโครงการ นอกจากนี้ ตั้งเป้า GPM ที่ระดับ 8%+, 2) โครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางปัจจุบันกำลังอยู่ระหว่างเจรจาสัญญาหลักและคาดเห็นความชัดเจนในปี 2021 โดยหากอิงมูลค่าโครงการไซยะบุรีทั้งหมดที่ 1.2 แสนล้านบาท และ D/E ที่ 3x จะคิดเป็น funding จาก CK เพียง 1.2 หมื่นล้านบาท (Debt 9 พันล้านบาท/Equity 3 พันล้านบาท) ซึ่งมองว่าเพียงพอ, และ 3) อัพเดตโครงการอื่น ๆ สำหรับโครงการสายสีส้ม แม้บริษัทไม่ได้ยื่นซองร่วมกับ BEM แต่มองว่าไม่ได้ส่งผลต่อศักยภาพในการประมูลของ BEM ขณะที่หากชนะประมูล CK จะยังเป็น main contractor ส่วนโครงการสายสีม่วงและรถไฟทางคู่จำนวน 2-3 เส้นทางคาดเปิดประมูลในปีหน้า

          คงประมาณการกำไรปกติปี 2020E/21E, แนวโน้ม 4Q20E ชะลอตัวตามฤดูกาล เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2020E ที่ 642 ล้านบาท -34% YoY และคงคาดการณ์กำไรปี 2021E ที่ 1.5 พันล้านบาท +140% YoY โดยประเมิน backlog จะแตะระดับสูงถึง 1.3 แสนล้านบาทในปีหน้า หนุนโดยโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง นอกจากนี้ คาดการณ์ส่วนแบ่งกำไรบริษัทร่วมจะเพิ่มขึ้น +69% YoY ทั้งจาก BEM และ CKP โดยเฉพาะ BEM ซึ่งได้ปัจจัยบวกจากจำนวนผู้ใช้บริการที่ดีขึ้นและผลบวกเต็มปีจากการเปิดสายสีน้ำเงินครบลูป สำหรับแนวโน้มผลการดำเนินงาน CK ใน 4Q20E ประเมินชะลอตัว YoY, QoQ หลัก ๆ เป็นไปตามปัจจัยทางฤดูกาลของ CKP และไม่มีรายได้เงินปันผลจาก TTW จำนวน 232 ล้านบาท

Valuation/Catalyst/Risk

          คงคำแนะนำ ซื้อ ด้วยราคาเป้าหมายปี 2021E ที่ 20.50 บาท อิง SOTP เรายังเชื่อมั่นว่า backlog ของบริษัทจะมีทิศทางที่ดีขึ้นในช่วง 1-2 ปีข้างหน้า สำหรับ key risks ของหุ้น CK ได้แก่ 1) ปัจจัยความไม่แน่นอนทางการเมือง และ 2) การประมูลโครงการสายสีส้มที่มีโอกาสยืดเยื้อ


          Analyst: Veeraya Rattanaworatip (Reg. no. 086645)


          ที่มา: บล.เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ประจำวันที่ 20 พ.ย. 2563

บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทำขึ้นโดยบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด  โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อนำเสนอและเผยแพร่บทวิเคราะห์ให้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจของนักลงทุนทั่วไป โดยจัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูลที่ได้เปิดเผยต่อสาธารณชนอันเชื่อถือได้ และมิได้มีเจตนาเชิญชวนหรือชี้นำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์แต่อย่างใด ดังนั้นบริษัทหลักทรัพย์    เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้บทวิเคราะห์ฉบับนี้ทั้งทางทางตรงและทางอ้อม และขอให้นักลงทุนใช้ดุลพินิจพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนการตัดสินใจลงทุน

  • ผู้โพสต์ superya
  • 2020-11-20 14:43:08
  • 157

ผู้สนับสนุน