เข้าสู่ระบบ สมัครสมาชิก ออกจากระบบ

ข่าว


XO 2021E โตต่อจากการขยายตลาดซอส แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 16 บาท/หุ้น

  • 2021-02-23 15:07:38
  • 83

XO: เคทีบีเอสที แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 16 บาท/หุ้น

Tuesday, February 23, 2021 


Exotic Food

Sector: Agro & Food Industry (MAI)

Bloomberg ticker    XO TB

Recommendation      BUY (maintained)

Current price       Bt12.90

Target price        Bt16.00 (maintained)

Upside/Downside     +24%

4Q20 ลดลงตามคาด, 2021E โตต่อจากการขยายตลาดซอส และมีโอกาสจากซอสผสมกัญชง

          เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 16.00 บาท อิง 2021E PER ที่ 18x (เทียบเท่า -0.5SD below 5-yr average PER) XO รายงานกำไรสุทธิ 4Q20E ที่ 83 ล้านบาท พลิกกลับมามีกำไรจากฐานกำไรที่ต่ำใน  4Q19 ที่ขาดทุน -2 ล้านบาท เนื่องจากคำสั่งซื้อของลูกค้าในประเทศอังกฤษหายไป ขณะที่ QoQ หดตัว -14% จากรายได้รวมลดลง -10% QoQ จากปัญหาตู้ container ที่กำลังประสบปัญหาขาดแคลน แต่อย่างไรก็ตามปัญหานี้เริ่มคลี่คลายใน 1Q21 แล้ว นอกจากนี้เราค่อนข้างประทับใจกับ Gross profit margin ที่ทำสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัทโดยปรับเพิ่มขึ้น +135 bps QoQ อยู่ที่ 43.5% (3Q20 = 42.1%, 4Q19 = 31.4%)

          เรายังคงประมาณการกำไรปี 2021E อยู่ที่ 373 ล้านบาท (+17% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากกลยุทธ์ใหม่ของบริษัท (listing fee) ที่จะสามารถช่วยเพิ่มยอดขายให้เพิ่มขึ้นใน 2H21E และการขยายตลาดซอสปรุงรสไปยังกลุ่มประเทศยุโรปอย่างต่อเนื่อง

          ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นและ outperform SET +29%/+27% ในช่วง 1 และ 3 เดือน จากกำไรที่อยู่ในแนวโน้มขาขึ้นรอบใหม่ของบริษัท รวมถึงได้รับ sentiment เชิงบวกจากการศึกษาทำซอสกัญชง ปัจจุบัน  XO เทรดที่ valuation น่าสนใจ ที่ 2021E PER = 15x (เทียบเท่า -1SD below 5-yr average PER)

Event: 4Q20 results review

          Gross profit margin ทำสถิติสูงสุดใหม่นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท XO รายงานกำไรสุทธิ 4Q20 อยู่ที่ 83 ล้านบาท ( -14% QoQ) YoY พลิกกลับมามีกำไรหลังจาก 4Q19 ขาดทุน -2 ล้านบาท เนื่องจากปี 2019 คำสั่งซื้อของลูกค้าในประเทศอังกฤษหายไปและมีค่าใช้จ่ายในการยกเลิกสายการผลิตประเภทเครื่องดื่ม ขณะที่ QoQ หดตัว ปัจจัยหลักมาจาก

          1) รายได้รวมหดตัว -10% QoQ อยู่ที่ 310 ล้านบาท เป็นผลจากปัญหาตู้ container ที่กำลังประสบปัญหาขาดแคลน ซึ่งบริษัทต้องทำการจองตู้ container ล่วงหน้านานถึง 4-6 อาทิตย์ จากปกติที่ใช้เวลาจองล่วงหน้าเพียง 1-2 อาทิตย์ ในขณะที่ปัญหาตู้ container เริ่มคลี่คลายใน 1Q21E

          2) Gross profit margin ทำสถิติสูงสุดใหม่ปรับเพิ่มขึ้น +135 bps QoQ อยู่ที่ 43.5% (3Q20 = 42.1%, 4Q19 = 31.4%) จากการประหยัดต่อขนาดที่ลดลงและการขาย product กลุ่มซอสที่มากขึ้น

Implication

          คงกำไรสุทธิปี 2021E โต 17% YoY ยังคงกำไรปี 2021E อยู่ที่ 373 ล้านบาท (+17% YoY) จาก 1) รายได้รวมยังคงโตต่อเนื่องอยู่ที่ 1,411 ล้านบาท โดยคาดว่ากลยุทธ์ใหม่ของบริษัท (listing fee) จะสามารถช่วยเพิ่มยอดขายให้เพิ่มขึ้นใน 2H21E, 2) คาด gross profit margin ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 41% (+40 bps YoY) ดีขึ้นจากปี 2020 ที่ 40.6% เป็นผลจากต้นทุนราคาวัตถุดิบที่อยู่ในระดับต่ำและได้ทำสัญญาซื้อขายวัตถุดิบยาวถึงสิ้นปี 2021 และ 3) คาด SG&A to sale ปรับตัวลดลงอยู่ที่ 14.0%  เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทจะยังไม่สามารถจัดการแสดงสินค้าในต่างประเทศได้ โดย SG&A จะมีเพียงค่าใช้จ่าย listing fee เข้ามาเพิ่มขึ้นราว 10 ล้านบาท

Valuation/Catalyst/Risk

          เราประเมินราคาเป้าหมาย XO ที่ราคา 16.00 บาท อิง 2021E PER ที่ 18x (เทียบเท่า -0.5SD below 5-year average PER) โดย XO ปัจจุบันเทรดที่ 2021E PER ที่ 15x และมีอัตราการเติบโตของ EPS ปี 2022E ที่ 7.5%

          Analyst: Amnart Ngosawang (Reg. No. 029734)

          Assistant Analyst: Nuntara Laijud

          ที่มา: บล.เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) ประจำวันที่ 23 ก.พ. 2564

บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทำขึ้นโดยบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) มีวัตถุประสงค์เพื่อนำเสนอและเผยแพร่บทวิเคราะห์ให้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจของนักลงทุนทั่วไป โดยจัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูลที่ได้เปิดเผยต่อสาธารณชนอันเชื่อถือได้ และมิได้มีเจตนาเชิญชวนหรือชี้นำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์แต่อย่างใด ดังนั้น บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้บทวิเคราะห์ฉบับนี้ทั้งทางตรงและทางอ้อม และขอให้นักลงทุนใช้ดุลพินิจพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนการตัดสินใจลงทุน

  • ผู้โพสต์ มิ้ว
  • 2021-02-23 15:07:38
  • 83

ผู้สนับสนุน