เข้าสู่ระบบ สมัครสมาชิก ออกจากระบบ

ข่าว


MAKRO กำไรดีกว่าคาดจากการบริหารต้นทุนที่ดี แนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 40 บาท/หุ้น

  • 2021-02-23 15:13:19
  • 263

MAKRO: ทิสโก้ แนะนำ "ถือ" ราคาเป้าหมาย 40 บาท/หุ้น

Tuesday, February 23, 2021 


MAKRO : ประสิทธิภาพด้านต้นทุนหนุน Q4

กำไรดีกว่าคาดจากการบริหารต้นทุนที่ดี

          MAKRO รายงานกำไรสุทธิ 4Q20 อยู่ที่ 2.13 พันลบ. (+3.4% YoY, +35.5% QoQ) ดีกว่าการประเมินของเรา และ Consensus 14% และ 8% ตามลำดับ โดยมีผลมาจากการบริหารค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ดีขึ้น และการใช้ไฟฟ้าระบบโซลาร์เซลล์ช่วยลดค่าไฟฟ้าลง       

รายได้ตรงตามประเมินแต่ทิศทาง 1Q21 ยังคงท้าทาย

          รายได้สอดคล้องกับการประเมินของเราโดยมีจุดต่างคือ SG&A ต่อรายได้ดีกว่าคาดที่ 8.1% ลดลง 27bps YoY เนื่องจากการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น ในไตรมาสนี้มีรายได้จากการบริการเพิ่มสูงขึ้น (+9% YoY) เนื่องจาก ส่วนลดและรายการโปรโมชั่นภายในร้านซึ่งถูกหนุนโดยนโยบาย Co-payment จากภาครัฐ (เอื้อให้ร้านโชว์ห่วยสต็อกสินค้าภายในร้านมากขึ้น) อย่างไรก็ดี เนื่องด้วยฐานปี 2019 ที่สูง (ไฮซีซั่น) SSSg ยังลดลงเหลือเพียง +0.6% YoY (vs. การประเมินของเราที่ +1%)

          GPM ลดลง 17 bps YoY เหลือ 10.9% ตรงกับการประเมิน โดยมีผลมาจากยอดขาย non-food ลดลงจาก 9.3% ใน 4Q19 เหลือ 8.4% แม้จะมีผลกระทบจากนโยบาย Co-payment อย่างยอดขายอาหารแห้งเพิ่มสูงขึ้น เราคาดว่ากำไรอาหารสดอาจขยายตัวและสามารถแทนที่ margin-negative impact จากนโยบายนี้ได้ MAKRO ไม่มีการเปิดสาขาใหม่ในไตรมาสที่ผ่านมา แต่ภายในปีที่ผ่านมาเปิด 3 สาขาในไทย และ 1 สาขาในเมียนมา ทำให้มีจำนวนร้านค้าทั้งหมดอยู่ที่ 145 สาขา (รวม 7 สาขานอกประเทศ) MAKRO ประกาศจ่ายปันผล 0.6 บาท/หุ้น (XD 12 มี.ค.)         

2021 ไม่สดใส - ปรับประมาณการลง

          นอกเหนือจากกำไรที่ดีใน 4Q20A เราคาด 1Q21F จะยังเป็นไตรมาสที่น่าท้าทายสำหรับ MAKRO เนื่องจากผลกระทบของการระบาดรอบสองแล้วฐานที่สูงในปีที่ผ่านมา เราปรับประเมินเล็กน้อย เพื่อสะท้อนผลปี 2020 และทิศทาง SSSg ที่ดูอ่อนตัว โดยลดกำไร FY21-22F ลง 4% และ 3% ตามลำดับ และลดมูลค่าเหมาะสมลง 2 บาท เป็น 40 บาท

ทิศทางระยะสั้นน่าท้าทายแนะนำ ถือ 

          แม้จะเริ่มมีการฉีดวัคซีนในหลายๆ ประเทศแล้ว เรายังคงจับตาการฟื้นตัวของกำไรท่ามกลางความไม่แน่นอนของภาคการท่องเที่ยวในไทยซึ่งอาจล่าช้าไปอีกจากประเด็นการนำเข้าวัคซีน ทั้งนี้การระบาดรอบสองเพิ่มปัจจัยลบให้แก่ กำไรของ MAKRO โดยเฉพาะใน 1Q21 เราแนะนำ ถือ ด้วยมูลค่าเหมาะสม 40 บาท        

          ที่มา: สำนักวิจัย บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด ประจำวันที่ 23 ก.พ. 2564

รายงานฉบับนี้ไม่ถือว่าเป็นคำเสนอหรือคำชี้ชวนให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์ และจัดทำขึ้นเป็นการเฉพาะเพื่อประโยชน์แก่บุคคลที่เกี่ยวข้องกับบริษัทเท่านั้น มิให้นำไปเผยแพร่ทางสื่อมวลชนหรือโดยทางอื่นใด ทิสโก้ไม่ต้องรับผิดต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นโดยตรงหรือเป็นผลจากการใช้เนื้อหาหรือรายงานฉบับนี้  การนำไปซึ่งข้อมูล บทความ บทวิเคราะห์ และการคาดหมายทั้งหลายที่ปรากฏอยู่ในรายงานฉบับนี้เป็นการนำไปใช้โดยผู้ใช้ยอมรับความเสี่ยงและเป็นดุลยพินิจของผู้ใช้แต่ผู้เดียว

  • ผู้โพสต์ มิ้ว
  • 2021-02-23 15:13:19
  • 263

ผู้สนับสนุน