เข้าสู่ระบบ สมัครสมาชิก ออกจากระบบ

ข่าว


SINGER เติบโตต่อเนื่องจากสินเชื่อ C4C และ online to offline แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 40 บาท/หุ้น

  • 2021-03-05 14:02:19
  • 269

SINGER: เคทีบีเอสที แนะนำ "BUY" ราคาเป้าหมาย 40 บาท/หุ้น 

Friday, March 05, 2021 


Singer Thailand 

Sector: Commerce

                    

Bloomberg ticker    SINGER TB

Recommendation      BUY (maintained)

Current price       Bt31.75

Target price        Bt40.00 (maintained)

Upside/Downside     +26%


เติบโตต่อเนื่องจากสินเชื่อ C4C และ online to offline

          เราคงคำแนะนำ ซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาท อิง 2021E PBV ที่ 5.4x (+3SD above 10-yr average PBV) หรือคิดเป็น 2021E PER ที่  28x (+1.5SD above 10-yr average PER) และ PEG ที่ 1.0x (2020-22E EPS CAGR ที่ 26%) เรามองเป็นบวกเล็กน้อยต่อการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (4 มี.ค.) จาก loan yield ที่จะทยอยเพิ่มขึ้น และอาจจะสูงกว่าที่เราคาด ในขณะที่เป้าหมายการดำเนินงานของบริษัทยังเป็นไปตามที่เราคาด ทั้งยอดสินเชื่อสิ้นปี 2021E ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท (เราคาดที 9.9 พันล้านบาท) และรายได้จากการขายเพิ่มขึ้นเป็น 3.0 พันล้านบาท (ใกล้เคียงกับเราคาด) เพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่ 2.5 พันล้านบาท โดยเป็นผลจากการเพิ่มกลยุทธ์ online to offline platform เราจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2021E ที่ 637 ลบ. (+44% YoY)   

          ราคาหุ้นปรับตัวเพิ่มขึ้น และ outperform SET +83%/+104% ในช่วง 3 และ 6 เดือนที่ผ่านมาจากผลการดำเนินงานที่ฟื้นตัวดี อย่างไรก็ตามเรายังแนะนำ ซื้อ จากสินเชื่อ C4C ที่มีโอกาสในการขยายตัวที่สูงต่อเนื่องอีกหลายปี เนื่องจากปัจจุบันบริษัทมีสัดส่วนการปล่อยสินเชื่อในอุตสาหกรรมที่ต่ำมาก (ประมาณ 0.2% ของอุตสาหกรรม) และมีเครือข่ายในการปล่อยสินเชื่อที่สูงผ่านสาขาที่มากกว่า 180 แห่ง รวมทั้งความสามารถในการรักษาระดับ NPLs ให้อยู่ในระดับที่ต่ำ 


Event: Analyst meeting 

          Loan yield ของ C4C มีโอกาสเพิ่มขึ้นในระยะยาว เรามองเป็นบวกเล็กน้อยต่อการประชุมนักวิเคราะห์วานนี้ (4 มี.ค.) จาก loan yield ที่จะทยอยเพิ่มขึ้นสูงกว่าที่เราคาด ในขณะที่แนวโน้มสินเชื่อจะขยายตัวสูงอย่างแข็งแกร่งเป็นไปตามที่เราคาด ประเด็นสำคัญ คือ 

          1) คงเป้าสินเชื่อ ณ สิ้นปี 2021E ที่ 1.0 หมื่นล้านบาท (ใกล้เคียงกับเราคาดที่ 9.9 พันล้านบาท) ผ่านการเพิ่มพนักงานขาย, สาขา และ franchise ทั้งนี้บริษัทยังคงนโยบายการตรวจ NCB 100% ซึ่งทำให้ NPLs จะอยู่ในระดับต่ำ

          2) คาด loan yield ของสินเชื่อจำนำทะเบียนรถ (C4C) มีโอกาสเพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่ 15-16% (เราคาด 15%) จากการปล่อยสินเชื่อรถกระบะที่มี yield สูงเพิ่มขึ้นจากปัจจุบันที่ปล่อยสินเชื่อจำนำรถบรรทุก 10 ล้อ

          3) รายได้จากการขายจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อนที่ 2.5 พันล้านบาท หนุนโดยการขยายช่องทางขาย online เพิ่มขึ้น ซึ่งบริษัทคาดว่าจะสามารถนำข้อมูลลูกค้ากลุ่มนี้มาใช้ในการขายสินค้า/ปล่อยสินเชื่อในอนาคตเพิ่มขึ้น (online to offline platform)


Implication

          คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2021E ที่จะขยายตัว +44% YoY จากสินเชื่อ C4C ที่เพิ่มขึ้นสูง เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2021E ที่ 637 ล้านบาท (+44% YoY) จาก 1) สินเชื่อที่ขยายตัว +50% YoY โดยเฉพาะสินเชื่อ C4C ที่ขยายตัวสูงถึง +86% YoY, 2) NPLs ลดลงเป็น 3.4% (จากปี 2020 ที่ 4.4%) ตามสัดส่วนสินเชื่อ C4C (สินเชื่อที่มี NPLs ต่ำเพียง 0.4%) เพิ่มขึ้นเป็น 65% จากปี 2020 ที่ 52% และทำให้ 3) credit cost ลดลงจากปีก่อน -10 bps 


Valuation/Catalyst/Risk

          ราคาเป้าหมายที่ 40.00 บาท อิง 2021E PBV 5.4x (+3SD above 10-yr average PBV) หรือคิดเป็น 2021E PER 28x (+1.5SD above 10-yr average PER) และ 2020E PEG 1.0x (2020E-2022E EPS CAGR ที่ 26.2%) ทั้งนี้เราประเมินว่า SINGER ควรที่จะเทรด premium มากขึ้นจากอดีต จากผลการดำเนินงานในอนาคตที่จะขยายตัวต่อเนื่องอย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะภายหลังการปล่อยสินเชื่อ C4C ที่ช่วยคลายความกังวลต่อ NPLs ที่เพิ่มขึ้นสูงในอดีต รวมทั้งโอกาสในการขยายตัวของสินเชื่อ C4C (แบบโอน และไม่โอนเล่มทะเบียน) ที่สูงผ่านเครือข่ายสาขามากกว่า 180 แห่ง และพนักงาน direct sale ที่สูง


          Analyst: Jutamas Temwattanangkul, CPA (Reg. no. 099971)


          ที่มา: บล.เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) ประจำวันที่ 5 มี.ค. 2564

บทวิเคราะห์ฉบับนี้จัดทำขึ้นโดยบริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) มีวัตถุประสงค์เพื่อนำเสนอและเผยแพร่บทวิเคราะห์ให้เป็นข้อมูลประกอบการตัดสินใจของนักลงทุนทั่วไป โดยจัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูลที่ได้เปิดเผยต่อสาธารณชนอันเชื่อถือได้ และมิได้มีเจตนาเชิญชวนหรือชี้นำให้ซื้อหรือขายหลักทรัพย์แต่อย่างใด ดังนั้น บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบีเอสที จำกัด (มหาชน) จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้บทวิเคราะห์ฉบับนี้ทั้งทางตรงและทางอ้อม และขอให้นักลงทุนใช้ดุลพินิจพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนการตัดสินใจลงทุน

  • ผู้โพสต์ superya
  • 2021-03-05 14:02:19
  • 269

ผู้สนับสนุน