รายงานพิเศษ : TIDLOR คุมหนี้เสียดี-ตั้งสำรองสูง ราคาหุ้นปรับลงมากแนะ “ซื้อ”

บมจ.เงินติดล้อ (TIDLOR) ยังคงเป็นหุ้นที่ได้รับการแนะนำให้เข้าลงทุน จากโบรกเกอร์หลายแห่งรวมทั้ง บล.กรุงศรี พัฒนสิน จากผลงานการดูแลหนี้เสียได้ดี  บริษัทมีการตั้งสำรองในระดับที่สูง และในช่วงที่ผ่านมาราคาหุ้นได้ปรับลดลงมาก จึงแนะนำซื้อ



บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี พัฒนสิน จำกัด (มหาชน)  วิเคราะห์หุ้น บมจ.เงินติดล้อ (TIDLOR) โดยคาดกำไรสุทธิ 3Q23F อยู่ที่ 950 ลบ.  เพิ่มขึ้น +6% y-y และ +3% q-q   มาจาก

i)    รายได้ดอกเบี้ย (NII) เพิ่มขึ้น +18% y-y และ +5% q-q จากการเติบโตของสินเชื่อรวม +20% y-y และ +4% q-q คิดเป็น +12% YTD จากความต้องการสินเชื่อที่มีอยู่มาก ความสำเร็จของบัตรติดล้อ และการเปิดสาขาเพิ่ม 3Q23F มีจำนวนสาขาทั้งหมด 1,662 สาขา

ii)    รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) เพิ่มขึ้น +19% y-y และ +1% q-q จากรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าขายประกัน สำหรับคุณภาพสินทรัพย์ NPL Ratio คาดอยู่ที่ 1.60% เพิ่มจาก 2Q23 ที่ 1.54% และ Coverage Ratio คงระดับสูงที่ 262%
ซึ่งคาดรายได้ดอกเบี้ย NII อยู่ที่ 3,469 ลบ. (+18% y-y, +5% q-q): เพิ่มขึ้น y-y และ q-q  เพราะการเติบโตของสินเชื่อรวม +20% y-y และ +4% q-q คิดเป็น +12% YTD จากความต้องการสินเชื่อที่มีอยู่มาก ความสำเร็จของบัตรติดล้อ และการเปิดสาขาเพิ่ม 3Q23F มีจำนวนสาขาทั้งหมด 1,662 สาขา  สำหรับ NIM อยู่ที่15.59% เท่ากับ 2Q23

สำหรับรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย Non-NII  อยู่ที่ 795 ลบ. (+19% y-y, +1% q-q): เพิ่มขึ้น y-y และq-q ตามรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าขายประกัน

คาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน OPEX ที่ 2,361 ลบ. (+19% y-y,+4% q-q): การเพิ่มขึ้น y-y และ q-q เพราะค่าใช้จ่ายการตลาด และค่าใช้จ่าย IT โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้(C/I) ที่55.4% เทียบกับ 3Q22 ที่ 54.8% และ 2Q23 ที่ 55.3%

คาดค่าใช้จ่ายสำรอง ECL ที่ 712 ลบ. (+39% y-y, +6% q-q): เพิ่มขึ้น y-y และ q-q เพราะ Gross NPL เพิ่มขึ้น +26% y-y และ +8% q-q ทำให้ NPL Ratio อยู่ที่ 1.60% เพิ่มจาก 2Q23 ที่ 1.54%  สำหรับ Coverage Ratio คงระดับสูงที่262% เทียบกับ 2Q23 ที่266% คาดกำไรสุทธิ 4Q23F เพิ่มขึ้น y-y แต่ลดลง q-q

เราคาดกำไรสุทธิ 4Q23F เพิ่มขึ้น y-y เพราะการเพิ่มขึ้นของสินเชื่อรวม และรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าขายประกัน แต่ลดลง q-q เพราะการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (OPEX) โดยเรา คงกำไรสุทธิ 2023-24F ที่ 3,740 และ 4,190 ลบ. เติบโต +3%y-yและ +12% y-y ตามลำดับ

ดังนั้นเราคงคำแนะนำ BUY และคง TP24F ที่ 30 บ. โดยภาพรวม TIDLOR 
i)    ผลประกอบการ 2H23-2024F คาดฟื้นตัว y-y 
ii)     มีการบริหารคุณภาพสินทรัพย์ได้ดี ทั้งการควบคุมเรื่องหนี้เสีย และความเพียงพอในการตั้งสำรองหนี้เสีย 
iii)    ราคาหุ้นปรับระดับลง -24% YTD เรามองว่าราคาหุ้นตอบรับปัญหาเรื่องคุณภาพสินทรัพย์ไปแล้ว