รายงานพิเศษ : SNNP ผลประกอบการเดินหน้าเข้าวัฎจักร “การเติบโตรอบใหม่-Outlook ดีต่อเนื่อง”

ตลาดขนมขบเคี้ยวยังมีการเติบโตได้ดีอย่างต่อเนื่อง  หนุนผลประกอบการบมจ.ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง (SNNP) กำไรไตรมาส4 ทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง 



บล.ดาโอ วิเคราะห์หุ้น บมจ.ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง (SNNP) เมื่อเดือนพ.ย. ที่ผ่านมาว่า  บริษัทยังมี Outlook ที่ดีต่อเนื่องตามคาด  โดยมีประเด็นสำคัญ ได้แก่ 
1) ในปี 2026E บริษัทตั้งเป้ารายได้รวมแตะ 8 พันล้านบาท หรือ 2022-26E CAGR +10% โดยคาดรายได้จากต่างประเทศที่ 2.7 พันล้านบาท (2022-26E CAGR +16%) และ Domestic ที่ 5.3 ล้านบาท 

2) ธุรกิจในเวียดนามยังดีต่อเนื่อง โดยรายได้เวียดนาม 9M23 อยู่ที่ 495 ล้านบาท ทั้งนี้ ในปี 2023E บริษัทฯยังคงเป้ารายได้เวียดนามที่ 800 +/- ล้านบาท (USD 25 mn) เราคาดรายได้เวียดนามปี 2023E ที่ 800 ล้านบาท (+29% YoY) ไลน์ Bento ไลน์ที่ 1เริ่ม COD ก.ค. (โดยรายได้ Bento ใน 3Q23 เป็นการส่งออกจากโรงงานที่ไทยไปขาย จะเริ่มรับรู้รายได้จากไลน์เบนโตะที่เวียดนามตั้งแต่ ต.ค.) และไลน์ที่ 2 กับ 3เริ่ม COD ในช่วงปลาย พ.ย. โดย เบนโตะ มียอดขายอันดับ 1 ของ SNNP เวียดนาม ด้านเจเล่ จะเริ่มติดตั้งในช่วงปลาย 4Q23 เป็น Jele Chewy และ COD ใน 1Q24 และตั้งเป้ารายได้เวียดนาม ที่  2,000 ล้านบาทในปี 2026E

3) สำหรับสินค้าเลียนแบบในเวียดนาม บริษัทฯมองว่าไม่ได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม บริษัทได้มีการดำเนินการทางกฎหมายเรียบร้อยแล้ว 

4) Cambodia ทางบริษัทมองว่าจะฟื้นตัวใน 2Q24E จากทั้งขนาดของตลาดและสภาพเศรษฐกิจ ทำให้ฟื้นตัวช้า อย่างไรก็ตาม บริษัทฯมองว่าไม่กระทบต่อ total portfolio ของ SNNP เนื่องจากไซส์ ตลาดค่อนข้างเล็ก เมื่อเทียบกับเวียดนาม

5) ใน 4Q23E ผู้บริหารคาดกำไรยังทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่อง โดยรายได้เติบโตทั้งในและต่างประเทศจาก high season และ GPM รวมจะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 30% ใน 4Q23E จาก 28.8% ใน 3Q23 จากรายได้ snack ซึ่ง high margin ขยายตัว และ GPM ของเวียดนามขยายตัว

ทั้งนี้ เราคาดกำไร 4Q23E จะขยายตัวต่อเนื่อง YoY, QoQ จาก high season และ GPM ขยายตัว จาก utilization rate โรงงานที่เวียดนามที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น

ดังนั้นบริษัทยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2023E-24E   โดยคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2023E ที่ 675 ล้านบาท (+31% YoY) สำหรับปี 2024E เรามองว่าเป็นปีทองของ SNNP คาดกำไรปกติที่ 870 ล้านบาท (+29% YoY) จาก 
1) รายได้รวมโต +14% YoY จากรายได้ต่างประเทศโต +21% YoY จากการรับรู้รายได้จากโรงงานเวียดนามทั้ง 3 เฟส เต็มปีและในประเทศ +12% YoY  
2) GPM ขยายตัวต่อเนื่อง จาก GPM เวียดนามที่เพิ่มขึ้น

และคงราคาเป้าหมายที่ 27.00 บาท อิง 2023E อิง PER 38.0x  เรามองว่าผลประกอบการเดินหน้าเข้าสู่วัฎจักรการเติบโตรอบใหม่ ทั้งนี้มี upside รายได้จากสินค้านวัตกรรมและรายได้ตลาดต่างประเทศใหม่ๆ