AOT รับแรงกระแทกอีกยาว! เลิก Duty Free ขาเข้า ฉุดรายได้ 1.4 พันลบ. โบรกฯ ชี้ราคาปัจจุบันยังไม่ใช่จุด “ซื้อ”

AOT รับผลกระทบ หลัง กระทรวงการคลัง ยกเลิกการจัดตั้งร้านค้า Duty Free ขาเข้า เพื่อส่งเสริมการบริโภคภายในประเทศ โบรกฯ คาดกระทบต่อรายได้ปี 2568-2569 ที่ 1.2-1.4 พันล้านบาทต่อปี และกระทบกำไรปกติราว 4% ต่อปี ชี้ราคาปัจจุบันยังไม่ใช่จุดที่น่ากลับเข้าสะสมและคาดราคาหุ้นยังตอบสนองเชิงลบวันนี้



นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด เปิดเผยว่า ประเด็น ครม. มีมติรับทราบแนวทางการส่งเสริมประเทศไทยให้เป็นศูนย์กลางการ ท่องเที่ยวและการใช้จ่ายตามที่กระทรวงการคลัง (กค.) เสนอผลการศึกษาแนวทาง, ผลประโยชน์ และผลกระทบจาก “การหยุดการดำเนินการใช้สิทธิประโยชน์ทางภาษีอากร ด้านคลังสินค้าทัณฑ์บนเพื่อขายสำหรับร้านค้าปลอดอากรขาเข้าของผู้ประกอบการ หรือ ยกเลิกการจัดตั้งร้านค้า Duty Free ขาเข้า” เพื่อส่งเสริมการบริโภคภายในประเทศ  

สำหรับเนื้อหาโดยสรุปของผลการศึกษาของ กระทรวงการคลัง ระบุว่าหากยกเลิกร้านค้า Duty Free ขาเข้าเป็น ระยะเวลา 1 ปี คาดนักท่องเที่ยวต่างชาติจะใช้จ่ายในประเทศเพิ่ม 570 บาท/คน/ทริป และช่วยเพิ่มเม็ดเงินหมุนเวียนในระบบเศรฐกิจ ซึ่งผู้รับสัมปทานทั้ง 3 รายที่ได้รับอนุญาตให้ จัดตั้ง Duty Free ขาเข้า ณ ท่าอากาศยานนานาชาติ 8 แห่ง มีหนังสือถึงอธิบดีกรมศุลกากร โดยยินดีที่จะหยุดการดำเนินการร้าน Duty Free ขาเข้าตามนโยบายของรัฐฯ จนกว่ารัฐฯ จะมีการยกเลิกนโยบายดังกล่าว 

โดยฝ่ายวิจัยอยู่ระหว่างขอรายละเอียดเพิ่มเติมจาก AOT แต่ข้อมูลเบื้องต้น พื้นที่ร้าน Duty free ขาเข้าจะคิดเป็นสัดส่วนราว 10% ของพื้นที่เชิงพาณิชย์ เทียบกับกรณีการขอพื้นที่เชิงพาณิชย์ คืนก่อนหน้า คาดรายได้สัมปทานที่คิดแบบผลประโยชน์ตอบแทนขั้นต่ำหรือ Minimum Guarantee Per Head (MAG) จะลดลงราว 10% ในเบื้องต้นประเมินผลกระทบต่อรายได้ปี 2568-2569 ที่ราว 1.2-1.4 พันล้านบาทต่อปี และกระทบกำไรปกติราว 4% ต่อปี

ทั้งนี้ช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AOT ปรับตัวลง 13% Underperform เทียบกับ SET -4% คาดสะท้อนปัจจัยลบจากการปรับประมาณการลงของตลาดไปบ้างแล้ว  

แต่อย่างไรก็ดี ประเมินว่าที่ระดับราคาปัจจุบันยังไม่ใช่จุดที่น่ากลับเข้าสะสมและคาดราคาหุ้นยังตอบสนองเชิงลบวันนี้ เนื่องจาก 1.ยังไม่มีรายละเอียดที่ชัดเจนถึงระยะเวลาการยกเลิกร้านค้าดังกล่าว หากยกเลิก 1-2 ปี จะกระทบมูลค่าเหมาะสมเพียง 0.5-1.0 บาทต่อ หุ้น แต่ประเมินว่ามีโอกาสสูงที่ภาครัฐฯ จะยกเลิกนานกว่านั้นหรืออาจพิจารณายกเลิกแบบถาวร ซึ่งในกรณีดังกล่าวจะกระทบต่อมูลค่าเหมาะสมราว 4.00 บาทต่อหุ้น 

และ 2.การต้องลดพื้นที่เชิงพาณิชย์อย่างต่อเนื่อง อาจทำให้ตลาดกังวลต่อการขอปรับเงื่อนไขสัมปทานจากผู้ประกอบการเชิงพาณิชย์ โดยเฉพาะสำหรับ King Power ที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดและคิดเป็นสัดส่วน 40-60% ของรายได้สัมปทาน AOT

ดังนั้นคงแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสมที่ 68.00 บาทต่อหุ้น (ประมาณการยังไม่ได้รวม Downside จากการยกเลิก Duty Free ขาเข้าและผลขาดทุนที่มีโอกาสเกิดขึ้นจากการรับโอนสนามบินภูมิภาค)  

โดยเชิงกลยุทธ์ ระยะสั้นหุ้นยังถูกกดดันจากปรับลดประมาณการของตลาดอีกระยะ อีกทั้งผลประกอบการเข้าสู่ช่วง Low Season แนะนำรอหุ้นปรับฐานก่อนกลับเข้าสะสม