GULF ผงาด!รวมร่าง INTUCH มาร์เก็ตแคปทะยาน โบรกฯคาดแตะระดับ 6.4 แสนลบ. ขึ้นแท่นมูลค่าตลาดรวมอันดับ 7 ตลาดหุ้นไทย

จากกรณีการควบรวมกิจการของบริษัท กัลฟ์ เอ็นเนอร์จี ดีเวลลอปเมนท์ จำกัด(มหาชน) GULF กับ บริษัทอินทัช โฮลดิ้ง จำกัด (มหาชน) INTUCH จะส่งผลให้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด(Market Cap)ของหุ้นNewCo เพิ่มขึ้น โดยเมื่อสำรวจความคิดเห็นของโบรกเกอร์มีการคาดการณ์มาร์เก็ตแคปจะอยู่ที่ระดับ 6.35- 6.47 แสนล้านบาท

ทั้งนี้ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยในปัจจุบัน บริษัทจดทะเบียนที่มีมาร์เก็ตแคปสูงสุด 10 อันดับแรก ณ วันที่ 17 กรกฎาคม 2567 ประกอบด้วย

1.DELTA มาร์เก็ตแคปอยู่ที่  1,181,894,079,265 บาท 2.PTT มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 928,297,378,125บาท 3.AOT-F มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 821,427,750,000บาท 4.AOT มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 821,427,750,000บาท 5.ADVANC-F มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 666,222,980,864บาท 6.ADVANC มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 666,222,980,864บาท 

7.PTTEP-F มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 577,632,875,700บาท 8.PTTEP มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 577,632,875,700บาท 9.GULF มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 527,991,749,910บาท 10.CPALL มาร์เก็ตแคปอยู่ที่ 512,036,776,836บาท จากข้อมูลดังกล่าวก็น่าจะสะท้อนได้ว่า มูลค่าตลาดรวมของNew Co น่าจะขยับขึ้นไปอยู่อันดับ 7 ของตลาดหุ้นไทย 

สำหรับข้อมูลรายละเอียดของโบรกเกอร์ มีดังนี้ 
บล.เมย์แบงก์ (ประเทศไทย) ประเมินว่า ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ " หุ้นGULF และราคาเป้าหมายที่ 57 บาท เนื่องจากเราเชื่อว่า GULF จะเป็นผู้ได้รับประโยชน์รายใหญ่ที่สุดจากการประมูลในอนาคตภายใต้แผน PDP ใหม่ และท่ามกลางแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งของบริษัท สำหรับแผนการปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้น
จากการควบรวมกิจการGULF-INTUCH ที่ประกาศไปเมื่อวันที่ 16 ก.ค.ที่ผ่านมา เรามีมุมมองเชิงบวกเนื่องจากจะนำไปสู่ 1) การลดอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน และ2) เพิ่มรายได้ประมาณ 2 พันล้านบาทต่อปี

มุมมองเชิงบวกต่อข้อเสนอการควบรวม GULF-INTUCH
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแผนการปรับโครงสร้างผู้ถือหุ้นจากการควบรวม GULF-INTUCH 1) ภายใต้ข้อเสนอเราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยสุทธิต่อทุนของ GULF จะลดลง จาก 1.80 เท่า ในไตรมาส 1/67 เป็น 1.42 เท่าหลังจากการควบรวมเสร็จสิ้น ซึ่งมีความเป็นไปได้สูงที่บริษัทจัดอันดับเครดิตอาจพิจารณาให้คะแนนที่สูงขึ้นสำหรับ NewCo
ทั้งนี้ ปัจจุบันGULF มีอันดับเครดิต A+ จาก TRIS 2) จะมีการเพิ่มรายได้ประมาณ 2 พันล้านบาทต่อปีคำนวนจากรายได้จากของผู้ถือหุ้นที่เพิ่มขึ้น 6 พันล้านบาท (การถือหุ้นใน ADVANC เพิ่มขึ้นจาก 19% เป็น 40%) หักค่าตัดจำหน่าย 4 พันล้านบาท

GULF ได้จัดการประชุมเสมือนจริงเมื่อวันที่ 17 ก.ค.เพื่ออธิบายแผนการประเด็นสำคัญ มีดังนี้
1) ผู้บริหารตั้งเป้าว่าจะมีรายได้เพิ่มขึ้น 2 พันล้านบาทต่อปี และกระแสเงินสดเพิ่มขึ้น 5 พันล้านบาทต่อปี 2) ยังไม่มีการตัดสินใจเกี่ยวกับการถือหุ้น 9% ของ Singtel ใน NewCo 3)NewCo จะยังคงเน้นธุรกิจพลังงานซึ่งจะสร้างรายได้ 80% ของกำไรทั้งหมด 4) การลดอัตราส่วนหนี้สินสุทธิอาจช่วยให้หน่วยงานจัดอันดับเครดิตปรับเพิ่มอันดับเครดิตของ GULF

อัพไซด์จำกัดจากธุรกรรมนี้
เราประเมินมูลค่าตลาดของ NewCo ที่ 6.47 แสนล้านบาท (ใช้ราคาตลาด ณ วันที่ 17 ก.ค.)โดย 2.37 แสนล้านบาทมาจาก INTUCH และ4.1 แสนล้านบาทจาก GULF หลังจากหักหุ้น47% ใน INTUCH สมมตฐานหลักสำหรับการประเมินมูลค่าคือไม่มีการซื้อหุ้นระหว่างการทำคำเสนอซื้อโดยสมัครใจ (VTO) ของหุ้น ADVANC และTHCOM นอกจากนี้ เรายังประเมินราคาตลาดของ NewCo ที่ 44.3 บาทต่อหุ้น และราคาตลาดของ GULF ที่ 45.6 บาทต่อหุ้นส่งผลให้อัพไซด์ต่อราคาตลาดปัจจุบันมีจำกัด

ขณะที่บล.บัวหลวง ระบุว่า การที่ GULF-INTUCH ประกาศการควบบริษัทเพื่อเปลี่ยนโครงสร้างการถือหุ้น เรามอง “บวก” ต่อหุ้นทั้ง 2 บริษัท โดยมีประเด็น Highlights ดังนี้

1) การขอที่ประชุมวิสามัญ โหวตการรวมกิจการ วันที่ 3 ต.ค. และตั้งเป็น NewCo จดทะเบียน 1.45 หมื่นล้านหุ้น โดยจะแลกหุ้น 1 หุ้น GULF เป็น 1.03 หุ้น NewCo และ 1 หุ้น INTUCH เป็น 1.70 หุ้น NewCo (ไม่รวมที่ GULF ถือ INTUCH)

2) หากเป็นไปตามเงื่อนไข INTUCH จะจ่ายปันผลพิเศษ 4.50 บาท

3) การเสนอซื้อหุ้นทั้งหมดของ ADVANC และ THCOM แบบสมัครใจ (VTO) ที่ราคา 216.30 บาท และ 11 บาท ตามลำดับ

4) เราคาดมูลค่าตลาดของ NewCo จะอยู่ที่ 6.35 แสนล้านบาท ประกอบด้วย GULF 3.70 แสนล้านบาท และ INTUCH 2.65 แสนล้านบาท คิดเป็นราคาหุ้น NewCo ที่ 42.50 บาท (อิงตามราคาหุ้นและ Conversion ratio ที่ประกาศ) โดย GULF และ INTUCH ควรจะมีราคาที่ 43.75 และ 72 บาท ตามลำดับ

5) โครงสร้างหลักการรวมฯ จะพบว่าผู้ถือหุ้นหลักของ GULF รวมทั้งคุณสารัชถ์ จะถือหุ้น 59.72% (เดิมถือ GULF 73.84%) และ Sintel จะถือบน NewCo ที่ 9.08% ส่วนรายอื่นๆ ถือ NewCo 31.20%

6) มุมมองของเรา : เราประเมินราคาเป้าหมายของ NewCo ที่ 65.30 บาท (อิงจากเป้าหมายของ GULF และ INTUCH ในปัจจุบัน) โดย EPS ปี 2024-26 คาดเติบโตเฉลี่ย 11.2% CAGR และมองบวกต่อพัฒนาการนี้ (1) GULF ได้เข้าควบคุม ADVANC แบบไม่ต้องใช้เงินเพิ่ม (2) ภาพรวม Gearing ratio จะดีขึ้นในระยะยาว (3) ความร่วมมือของ GULF-Singtel จะแกร่งขึ้น