รายงานพิเศษ : SNNP ผู้นำกลุ่มเครื่องดื่ม-ขนมขบเคี้ยวรับอานิสงส์ท่องเที่ยวโต

การเปิดประเทศรับนักท่องเที่ยวและนักเดินทางต่างประเทศ  ซึ่งคาดว่าปีนี้นักท่องเที่ยวต่างชาติจะแตะที่ 30  ล้านคน ส่งผลดีต่อธุรกิจขนมขบเคี้ยวในประเทศ โดยเฉพาะ บมจ.ศรีนานาพร มาร์เก็ตติ้ง (SNNP) ซึ่งนักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ มีมุมมองด้านบวก โดย



บล. ทิสโก้ ระบุในบทวิเคราะห์ว่า กำไร 4Q22 เพิ่มขึ้น YoY และคาดใน 3 ปีนี้ยังเติบโตต่อเนื่อง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จาก

1) กำไรสุทธิ 4Q22 เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ สำหรับเครื่องดื่มเยลลี่ “เจเล่” และปลาหมึกอบ “เบนโตะ” ที่มีส่วนแบ่งการตลาดอันดับ 1 ในประเทศเติบโตต่อเนื่องและต่างประเทศ
2) บริษัทมีกลยุทธ์พัฒนาสินค้าที่หลากหลายตอบรับผู้บริโภคและเพิ่มอัตรามาร์จิ้น 
3) ขยายตลาด CLMV สร้างโรงงานในเวียดนาม และอินโดนีเซียเพื่อรองรับตลาด CLMV ที่เติบโต เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรเติบโตเฉลี่ยปีละ 27% (CAGR3Y) ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 30 บาท

บริษัทยังคาดแนวโน้มผลประกอบการ 1Q23F กำไรสุทธิจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จากยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้งในและต่างประเทศจากสถานการณ์ COVID-19 ผ่อนคลาย การท่องเที่ยวฟื้นตัว โดยบริษัทมียอดขายจาก นักท่องเที่ยวกลับมาแล้ว 70% ของยอดขายนักท่องเที่ยว (ประมาณ 5% ของยอดขายรวม) และการพัฒนาออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง 

รวมถึงการขยายช่องทางจำหน่าย เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2023-24F เพิ่มขึ้นจากคาดเดิม 6% และ 3% ตามลำดับ โดยคาดกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเฉลี่ยปี ละ 27%  (CAGR3Y) จากคาดยอดขายในประเทศเติบโต 17% (CAGR3Y) และจากยอดขายต่างประเทศเติบโต 35% (CAGR3Y) จากกลุ่ม CLMV ที่เป็น หลัก โดยเฉพาะประเทศเวียดนามที่จะทยอยรับรู้รายได้จากการขยายโรงงานใหม่ 3 เฟส คาดอัตรามาร์จิ้นจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากการขยายโรงงานในเวียดนาม และแนวโน้มต้นทุนวัตถุดิบและการขนส่งทางเรือที่เริ่มปรับลดลง 

เรายังคงคำแนะนำ“ซื้อ” มูลค่าเหมาะสมที่ 30 บาท ด้วยการประเมินมูลค่าด้วยวิธีPER+1.5Stdev อยู่ที่ 37X จากแนวโน้มการเติบโตของผลประกอบการมากกว่าในอดีต และความเป็นผู้นำตลาดในกลุ่มเครื่องดื่มและขนมขบเคี้ยว และโอกาสการเติบโตจากการขยายธุรกิจสร้างโรงงานในกลุ่ม CLMV 

ส่วนปัจจัยเสี่ยง ที่ต้องติดตามได้แก่  

1) ภาพรวมเศรษฐกิจ 
2) ยอดขายไม่เป็นไปตามคาด 
ส่วนบล.ฟินันเซีย ไซรัส  ระบุ SNNP รายงานกำไรสุทธิ 4Q22 อยู่ที่ 152 ลบ. (+7% q-q, +31% y-y) ต่ำกว่าที่เราคาด 7% จากค่าใช้จ่ายการขายสูงกว่าที่คาดจากค่าโฆษณาและค่าการตลาดที่สูงขึ้น ในขณะที่รายได้รวมใน 4Q22 อยู่ในระดับสูงโดยทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.6 พัน ลบ. (+11% q-q, +35% y-y) จากการเติบโตของรายได้ที่เร่งขึ้นในเวียดนาม (+49% q-q, +72% y-y) นอกจากนี้อัตรากำไรขั้นต้นก็อยู่ในระดับสูงที่28.1% (เทียบกับ 27.3% ใน 3Q22 และเท่ากับใน 4Q21) จากอัตราการใช้กำลังการผลิตที่สูงในช่วงฤดูการขาย SNNP มีกำไรสุทธิ 2022 ที่ 516 ลบ. (+18% y-y)

คาดกำไร 1Q23 ทำสถิติสูงสุดใหม่

ในระยะสั้นผู้บริหารคาดว่ารายได้รวมใน 1Q23 จะลดลง q-q (แต่เพิ่ม y-y) จากปัจจัยด้านฤดูกาล อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะทรงตัวหรือเพิ่มเล็กน้อยจาก 4Q22 ในขณะที่ค่าใช้จ่ายการขายและบริหารน่าจะลดลง ด้วยเหตุดังกล่าวเราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q23 จะเพิ่ม q-q โดยอาจทำสถิติสูงสุดใหม่อีก เราคาดว่าการดำเนินงานจะโตต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปีจาก 
1)    ฤดูร้อนใน 2Q23 ซึ่งจะช่วยหนุนสินค้าเครื่องดื่ม
2)    การเพิ่มอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานในเวียดนามจากการผลิต Bento และ Jele ใน 2Q23 และ 3Q23 ตามลำดับ. 
คงประมาณการและคำแนะนำ

เราคาดกำไรสุทธิปี 2023-24 ที่ 696 ลบ. (+35% y-y) และ 805 ลบ. (+15.7% y-y) ตามลำดับ เราคงแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมาย 29 บาท (อิง PE 40x) ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 9% ภายในสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้ Upside กว้างขึ้นเป็น 16% ทั้งนี้บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น 0.23 บาท สำหรับผลประกอบการในรอบ 2H22 คิดเป็นผลตอบแทนในรูปเงินปันผลที่ 0.9%