GULF-INTUCH ออลไทม์ไฮ จับตาหลังควบรวมอัดงบ 1 แสนลบ.หนุนโต ลุ้นบริษัทใหม่มาร์เก็ตแคปแซง DELTA

ช่วงนี้ราคาหุ้น GULF และ INTUCH ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างร้อนแรง ภายหลังผลการลงคะแนนเสียงแสดงให้เห็นว่ามีผู้ถือหุ้นกว่า 99.99% สนับสนุนการควบรวม และทำคำเสนอซื้อทั้งหมดโดยสมัครใจแบบมีเงื่อนไข(Conditional voluntary Tender Offer : VTO) ของ ADVANC และ THCOM โดย คาดคาดดีลจะแล้วเสร็จภายในไตรมาส 2/68



ทั้ง นายสารัชถ์ รัตนาวะดี จะเป็นผู้รับซื้อหุ้น GULF จากผู้ถือหุ้นที่คัดค้าน ในราคา 56.50 บาท และ INTUCH ในราคาหุ้นละ 91 บาทต่อหุ้น

แต่หากเข้าไปสำรวจราคาหุ้น GULF และ INTUCH ทำออลไทม์ไฮอย่างต่อเนื่อง โดย ราคาหุ้น GULF อิงราคาปิดวันที่ 9 ตุลาคม 2567 ปรับตัวเพิ่มขึ้นสูงถึง 52% เช่นเดียวกันกับ  INTUCH ที่ราคาปรับตัวเพิ่มขึ้น 37% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา

สิ่งที่น่าจับตา ภายหลังการควบรวมทั้ง 2 บริษัทเป็น บริษัทมหาชนจำกัดใหม่ (NewCo) จะมีมูลค่ามาร์เก็ตแคปไหร่ แต่หากนำมาร์เก็ตแคป ณ วันที่ ตุลาคม 2567 ของทั้ง 2 บริษัทมารวมกันจะอยู่ที่ระดับ 1,051,604.15 ล้านบาท ซึ่งยังน้อยกว่า DELTA ที่อยู่ระดับ 1,378,356.68 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ประเมินราคาหุ้น INTUCH ที่ระดับ 100.00 บาท (แบบบวกลบ) สะท้อนมูลค่า ADVANC ที่ 270.00 บาทต่อหุ้น (ซึ่งเป็นราคาเหมาะสม ADVANC ) ในกรณีที่ไม่มี Discount Holding ไปแล้ว 

ดังนั้นหุ้นอยู่ในระดับราคาที่สมเหตุสมผลแล้ว ราคาหุ้นที่จะเกิน 100 บาท จะสะท้อนว่าตลาดให้ Premium กับ Holding ซึ่งมองว่าอาจจะเร็วเกินไปในช่วงสั้น 

ขณะที่เชิงกลยุทธ์ คาดหุ้นพักตัวใน Zone บน ราคาหุ้นน่าจะยืนเหนือระดับราคารับซื้อคืนผู้ถือหุ้นที่คัดค้าน อย่างน้อยถึงช่วงที่รับซื้อคืนจากผู้ถือหุ้นที่คัดค้าน

ทั้งนี้ผู้บริหารคาดกระบวนการควบรวมกิจการและการทำ VTO จะเสร็จสิ้นภายในช่วงไตรมาส 1/68 และคาด NewCo จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ฯ ได้ภายในช่วงต้นเดือน เม.ย. (เร็วกว่าที่ประเมินไว้เดิมว่าจะเข้าซื้อขายในช่วงกลางไตรมาส 2/68)

ภายหลังการควบรวม คาดรายได้ของ NewCo จะแบ่งออกเป็นรายได้จากธุรกิจไฟฟ้า 80% และรายได้จากธุรกิจโทรคมนาคม และดิจิทัล 20% อย่างไรก็ตามผู้บริหารได้มีการวางเป้าหมายการเพิ่มสัดส่วนรายได้จากธุรกิจโทรคมนาคมและดิจิทัลเป็น 40-50% ในระยะยาว

นอกจากนี้ในช่วง 3 ปีข้างหน้า บริษัทฯ มีแผนการลงทุนราว 1 แสนล้านบาท โดยส่วนใหญ่จะเป็นการลงทุนในธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงาน หมุนเวียนและ Data Center ทั้งนี้บริษัทฯ ได้มีการวางแผนขยายธุรกิจ Data Center เป็น 100MW จากปัจจุบันที่อยู่ระหว่าง ก่อสร้างราว 40MW  

ปัจจุบันอยู่ระหว่างการประเมินมูลค่า NewCo ระหว่างนั้นคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2567 ของ GULF และ INTUCH ที่ 55.50 บาท/หุ้น และ 91.50 บาท/หุ้น ตามลำดับ คงคำแนะนำ “TRADING” เชิงกลยุทธ์ในช่วงก่อนการควบรวมนักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้สูงอาจใช้ Swap Ratio ในการเปรียบเทียบหุ้นเพื่อหาจังหวะทำกำไร

ขณะที่ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ เอเซีย พลัส จำกัด ระบุว่า เบื้องต้นฝ่ายวิจัยยังคงประมาณการ และมูลค่าพื้นฐานปี 2567 ของ GULF ที่ 56 บาท โดยยังอยู่ระหว่างทบทวนประมาณการ และประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2568 สำหรับ NewCo ช่วงสั้นคาดยังมีปัจจัยบวกจากประเด็นความคืบหน้าจากการควบรวมบริษัท และการเปิดรับซื้อไฟฟ้าพลังงานสะอาด phase 2 จาก กกพ. คงคำแนะนำเน้นหาจังหวะเข้าทยอยสะสมลงทุนระยะยาว

หลังจากนี้ GULF จำเป็นต้องมีหน้าที่ทำคำเสนอซื้อทั้งหมด โดยสมัครใจแบบมี เงื่อนไข (VTO) ของทั้ง ADVANC และ THCOM เพื่อให้เป็นไปตามหลักเกณฑ์ Chain Principle ของ ก.ล.ต. โดยสามารถ ใช้เงินกู้ได้ทั้งในประเทศและต่างประเทศ ซึ่งปัจจุบันมีสถาบันการเงินให้เครดิตเงินกู้ แก่ GULF เกือบ 4.0 แสนล้านบาท แต่เบื้องต้น คาดจะใช้วงเงินราว 8.9 หมื่นล้านบาท 

ประกอบด้วยวงเงินสำหรับ VTO ใน ADVANC ราว 8.2 หมื่นล้านบาท และใน THCOM ราว 7 พันล้านบาท โดยธุรกรรม VTO จะต้องดำเนินการให้แล้วเสร็จ ก่อนการควบรวมบริษัท ซึ่งคาดกรอบระยะเวลาจะอยู่ในช่วงไตรมาส 4/67-1/68

รวมถึงจะจัดให้มีการรับซื้อหุ้น GULF จากผู้ถือหุ้นทั้งหมดที่ออกเสียงคัดค้าน ธุรกรรมควบรวมบริษัท จำนวน 715,100 หุ้น ที่ราคาปิด ณ วันที่ 2 ต.ค. 2567 เท่ากับ 56.50 บาท คิดเป็นมูลค่า 40.4 ล้านบาท โดย timeline จะอยู่ในช่วงไตรมาส 1/68

นอกจากนี้ INTUCH จะจ่ายปันผลพิเศษในอัตรา 4.5 บาทต่อหุ้น ซึ่งจะเกิดขึ้นหลังขั้นตอนการรับซื้อหุ้นจากผู้ที่คัดค้าน และเกิดขึ้นก่อนการควบรวมบริษัทจะดำเนินการแล้วเสร็จ ซึ่งคาดจะอยู่ในช่วงไตรมาส 1/68