KCE ใช้เงิน 1 พันลบ.ซื้อกิจการ คาดหนุนกำไรเพิ่ม 50-60 ล้านบาท/ปี โบรกฯ มองงบยังเสี่ยงแนะรอลงทุน

ภายหลัง KCE ประกาศดีลใหม่ เข้าซื้อกิจการบริษัท International Circuits Limited (ICL) ในสัดส่วน 100%  โบรกฯ มอง ดีลนี้คือการเข้าซื้อ Distributors ของตัวเอง คาดสร้างส่วนเพิ่มกำไรราว 50-60 ล้านบาทต่อปี หากกำไรของ ICL ไม่ลดลง แต่แนวโน้มธุรกิจรถยนต์ในยุโรปที่ชะลอตัวแรง คาดว่าจะกระทบผลงาน KCE หากจะเล่น Rebound อย่างน้อยรอให้ผ่านงบไตรมาส 3/67 ไปก่อน

ความเห็นนักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ที่มีต่อการเข้าซื้อกิจการในบริษัท International Circuits Limited (ICL) ในสัดส่วน 100% ว่า KCE ประกาศแต่งตั้งบริษัทย่อยใหม่ ชื่อ บริษัท เซอร์กิต โฮลดิ้ง จำกัด เพื่อเข้าซื้อกิจการบริษัท International Circuits Limited (ICL) ในสัดส่วน 100% 

โดยเป็นการจ่ายเงินลงทุน 9 ล้านปอนด์ หรือประมาณ 396 ล้านบาท และต้องจ่ายหนี้คืนให้ให้กับ International Circuits Limited ราว 14 ล้านปอนด์ หรือประมาณ 616 ล้านบาท รวมเป็นเงินลงทุนราว 1 พันล้านบาท

เงื่อนไขชำระเงินกู้เป็นไปเพื่อให้ ICL เข้าซื้อกิจการชื่อ Thorncombe street LLP เพื่อให้เป็นการจัดโครงสร้างให้ครบถ้วนก่อนที่ KCE จะเข้าซื้อกิจการทั้งหมด ธุรกรรมทั้งหมดคาดว่าจะแล้วเสร็จในช่วงปลายปี 2567 และจะเริ่มรวมงบการเงินกับ KCE ตั้งแต่ต้นปี 2568

ธุรกิจหลักของ ICL คือการเป็น Distributors ให้กับ KCE ในตลาดยุโรป โดยรายได้กว่า 90% ของ ICL มาจาก KCE ขณะที่ธุรกิจของ ICL คิดเป็นสัดส่วนยอดขายราว 30% ของยอดขายของ KCE ในยุโรป อิงการคำนวณ ดังนั้นดีลนี้คือการเข้าซื้อ Distributors ของตัวเอง

การควบรวม Distributors ทั้งหมดเป็นกลยุทธ์ที่ผู้บริหารประเมินว่ามีความสำคัญ เนื่องจาก 1. การควบคุม Distributors ได้จะช่วยให้ KCE สามารถเติบโตได้ในอุตสาหกรรมใหม่ๆ ปัจจุบัน KCE มีปัญหาที่การเจาะตลาดใหม่บางราย แม้โรงงานยอมลดราคา แต่ Distributors ไม่ยอมทำให้ยากที่จะชนะลูกค้ารายใหม่ 

และ 2. การปรับปรุงประสิทธิภาพองค์กรในระยะยาวจำเป็นต้องควบคุมได้ตั้งแต่ต้นน้ำถึงปลายน้ำคู่แข่งหลักในจีนก็ใช้กลยุทธ์ดังกล่าวเช่นกัน ดังนั้นแม้ว่าการเข้าซื้อ Distributors จะไม่ได้เพิ่มยอดขายโดยตรง แต่บริษัทฯ มองว่าจะเพิ่มประสิทธิภาพการควบคุมราคากับลูกค้าและการรักษาอัตราการทำกำไร

หากพิจารณางบการเงินของ ICL ปีล่าสุด มีกำไรสุทธิ 247 K ปอนด์ แต่เงื่อนไขการทำดีลต้องให้ ICL ไปซื้อ Thorncombe street LLP ให้เรียบร้อยก่อน สุทธิแล้วบริษัทฯ ทั้งสองมีกำไรใน ปี 2566 ราว 2.5 ล้านปอนด์ หรือราว 110 ล้านบาท 

ประเมินว่า KCE จะต้อง Finance ดีลบางส่วนด้วยการก่อหนี้ หากสมมติให้กู้ที่ดอกเบี้ยในกรอบราว 5-6% และใช้หนี้สินทั้งหมดจะคิดเป็นดอกเบี้ยจ่ายราว 50-60 ล้านบาทต่อปี ดังนั้นสุทธิแล้วดีลนี้เป็นส่วนเพิ่มกำไรราว 50-60 ล้านบาทต่อปี หากกำไรของ ICL ไม่ลดลง

นอกจากนี้ KCE อธิบายใน Conference Call ว่าก่อนทำดีลได้มีการว่าจ้างที่ปรึกษาทางการเงิน 2 ราย หนึ่งในนั้นคือ PWC รายงานที่ปรึกษาทางการเงินประเมิน EV/EBITDA ของดีลที่ 7 เท่า IRR ที่ 14-16% และมี Payback Period ที่ไม่เกิน 8 ปี 

ดังนั้นจึงประเมินว่า เม็ดเงินลงทุนระดับ 1 พันล้านบาทไม่ได้มีนัยสำคัญมากนักเทียบกับขนาดของ KCE การพยายามรวมช่องทางจัดจำหน่ายเป็นกลยุทธ์ที่เห็นด้วย ส่วนราคาซื้อจะคุ้มค่าหรือไม่อาจต้องใช้เวลาในการพิสูจน์ แต่เบื้องต้นมองว่าไม่ได้แพง สุทธิแล้ว ดีลมีโอกาสเป็นส่วนเพิ่มต่อกำไรเล็กน้อยราว 50 ล้านบาทต่อปี

อย่างไรก็ดีแนวโน้มธุรกิจรถยนต์ในยุโรปที่ชะลอตัวแรงซึ่งเป็นฐานลูกค้าหลักของ KCE คาดว่าจะกระทบแนวโน้มผลประกอบการของ KCE ในครึ่งหลังปี 67 ให้อ่อนแอ และจำกัดการฟื้นตัว สุทธิแล้วมีโอกาสสูงที่จะต้องปรับลดประมาณการกำไรลงมากกว่าผลบวกจากดีลที่คาดว่าจะเกิดขึ้น

เชิงพื้นฐานคงคำแนะนำ TRADING ที่ 42.00 บาทต่อหุ้น แม้ราคาหุ้นปรับลดลงมามากตั้งแต่ให้หลีกเลี่ยงกลุ่ม Electronic แต่ฝ่ายวิจัยและตลาดมีโอกาสต้องปรับลดประมาณการกำไรลงอีกรอบ หากจะเล่น Rebound อย่างน้อยรอให้ผ่านงบไตรมาส 3/67 ไปก่อน