DELTA เทรดสนั่น พบโยนบิ๊กล็อต 33.38 ล้านหุ้น ราคาต่ำกระดาน มูลค่ารวม 4.4 พันลบ.

ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ระบุว่า เมื่อวันที่ 14 ม.ค. 2568 ได้มีการทำรายการในกระดานซื้อขายรายใหญ่ของหุ้น DELTA จำนวน 33,381,600 หุ้น ในราคาเฉลี่ยหุ้นละ 134 บาท มูลค่ารายการรวม 4,473.13 ล้านบาท  โดยราคาที่ทำรายการบิ๊กล็อตต่ำกว่าราคาในกระดานหลักซึ่งปิดซื้อขายครึ่งวันแรกอยู่ที่ระดับ 138 บาท  

ขณะเดียวกัน DELTA แจ้งตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า "Delta International Holding" ในฐานะผู้ถือหุ้น เตรียม Zero Coupon มูลค่า 525 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ระยะเวลาไถ่ถอนปี 2573 พร้อมกำหนดราคาแปลงสภาพเป็นหุ้นของบริษัทที่ 187.6 บาทต่อหุ้น ระดมเงินเป็นทุนหมุนเวียน เพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินธุรกิจ  

บล.ทิสโก้ ประเมินว่า DELTA แนะนำ `ขาย` มูลค่าที่เหมาะสม 112.00 บาท เนื่องจากระดับราคาหุ้นยังสูงเกินไป และการออกหุ้นกู้แปลงสภาพ

กำไรจะชะลอตัวในไตรมาสต่อไตรมาสเนื่องจากอัตรากำไรที่อ่อนแอลง

ความคาดหวังของนักลงทุนโดยรวมสำหรับกำไรใน 4Q ควรอยู่ในระดับต่ำ เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้นอีก 2.3% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนในระหว่างไตรมาส และอัตรากำไรที่อ่อนตัวลงในช่วง low season การแข็งค่านี้ส่งผลต่อการคาดการณ์กำไรรายไตรมาสของเราที่ 5.7 พันล้านบาท ลดลง 7% QoQ เราถือโอกาสนี้รวมอัตราภาษีที่มีผล 15% ในปี 2025F หลังจากบริษัทนำ GMT มาใช้ และปรับลดมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 112.00 บาท (จากเดิม 118.00 บาท)

คาดการณ์กำไรหลักใน 4Q24F ที่ 5.7 พันล้านบาท (+35% YoY, -7% QoQ)

คาดว่ายอดขายสำหรับ 4Q จะเติบโต 13% YoY เป็น 4.24 หมื่นล้านบาท และ 8% YoY ในแง่ดอลลาร์สหรัฐที่ 1.22 พันล้านดอลลาร์ ยอดขาย data center AI ควรเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักเนื่องจากการชะลอตัวในธุรกิจ mobility อัตรากำไรขั้นต้นควรขยายตัว YoY เป็น 26.7% จาก 24.5% เนื่องจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น (สัดส่วนที่เกี่ยวข้องกับ AI มากขึ้น และการ contribution ของ mobility น้อยลง) แต่แคบลง QoQ เนื่องจากค่าเฉลี่ยบาทที่แข็งค่าขึ้นเทียบกับดอลลาร์สหรัฐที่ 34.0 บาท/ดอลลาร์จาก 34.8 บาท/ดอลลาร์ใน 3Q24 และผลประโยชน์ที่น้อยลงจากการกลับรายการสำรองสินค้าคงเหลือ ทั้งค่าใช้จ่ายในการบริหารและการขาย (SG&A) และ R&D มีแนวโน้มที่จะยังคงอยู่ในระดับสูงเนื่องจากค่าลิขสิทธิ์ผลิตภัณฑ์ AI ดังนั้น เราคาดว่ากำไรหลักจะอยู่ที่ 5.7 พันล้านบาท

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2025F ลง 6% เพื่อสะท้อน GMT

เราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2025F ลง 6% เพื่อสะท้อนอัตราภาษีที่มีผลสูงขึ้นที่ 15% (จากเดิม 10%) เนื่องจากการนำอัตราภาษีขั้นต่ำทั่วโลกของ OECD มาใช้ เราเชื่อว่า BOI กรมสรรพากร และกระทรวงการคลังจะออก 'การให้เครดิตภาษี' เพื่อบรรเทาผลกระทบจาก GMT ในอนาคต ในขณะเดียวกัน การชะลอตัวในการใช้ EV ทั่วโลกและภาษีศุลกากรมีแนวโน้มที่จะกดดันธุรกิจ mobility ในปี 2025F เพิ่มเติม ดังนั้น ปัจจัยขับเคลื่อนหลักสำหรับผลการดำเนินงานของ DELTA ในปี 2025 คือ ขนาดของการเปิดตัวโครงการ data center AI

รายละเอียดการออกหุ้นกู้ของ Delta International Holding Limited B.V. (DIH)

• Delta International Holding Limited B.V. (DIH) ซึ่งเป็นบริษัทย่อยของ Delta Electronics, Inc. จะออกหุ้นกู้แปลงสภาพที่ไม่มีดอกเบี้ย (zero-coupon exchangeable bonds) มูลค่า 525 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ครบกำหนดไถ่ถอนวันที่ 21 มกราคม 2030 โดยหุ้นกู้แต่ละหน่วยมีมูลค่าที่ตราไว้ 200,000 ดอลลาร์สหรัฐ และมีอัตราดอกเบี้ยร้อยละ 0 ต่อปี

• หุ้นกู้นี้สามารถแปลงสภาพเป็นหุ้นของ Delta Electronics Thailand (DELTA) ที่ราคาแปลงสภาพเริ่มต้น 187.6 บาทต่อหุ้น ซึ่งสูงกว่าราคาอ้างอิงร้อยละ 40 ผู้ถือหุ้นกู้จะได้รับหุ้น DELTA TB จำนวน 37,086.3539 หุ้นต่อหุ้นกู้มูลค่า 200,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยอาจมีการปรับเปลี่ยนตามเงื่อนไขของหุ้นกู้

• ดังนั้น จำนวนหุ้นสูงสุดที่อาจถูกแปลงสภาพประมาณ 97.35 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นร้อยละ 0.78 ของทุนจดทะเบียนชำระแล้วทั้งหมดของ DELTA TB

• ผู้ถือหุ้นกู้สามารถขอให้ DIH ไถ่ถอนหุ้นกู้ได้ในวันครบรอบปีที่ 3 (มกราคม 2028) ที่ร้อยละ 106.31 ของมูลค่าที่ตราไว้

เงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้จะนำไปเพิ่มเงินทุนหมุนเวียนเพื่อพัฒนาการดำเนินงานปัจจุบันและสนับสนุนการขยายธุรกิจทั่วโลก โดยมุ่งเน้นด้านการผลิต การวิจัยและพัฒนา ปัญญาประดิษฐ์ และโซลูชันประหยัดพลังงานอัจฉริยะบนพื้นฐาน IoT รุ่นถัดไป

คงคำแนะนำ "ขาย" พร้อมปรับมูลค่าที่เหมาะสม

เราคงคำแนะนำ "ขาย" สำหรับ DELTA พร้อมปรับมูลค่าที่เหมาะสมเป็น 112.00 บาท โดยใช้ P/E ที่ 56.2 เท่า +1SD เพื่อสะท้อนการเพิ่มขึ้นของรายได้โซลูชัน AI ความเสี่ยงหลักรวมถึงเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ การชะลอตัวของความต้องการเซิร์ฟเวอร์ และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์