รายงานพิเศษ : SFLEX ผลงานปี 67 เด่นสะดุดตา โบรกฯ อัพเป้ากำไรเพิ่ม 5% ชวนเคาะ “ซื้อ” ชี้ P/E ยังต่ำ

โบรกเกอร์ปรับเพิ่มกำไร บมจ.สตาร์เฟล็กซ์ (SFLEX) ปี 67 เพิ่ม หลังคาดผลงาน4Q24E จะดีกว่าเดิม แนะนำ “ซื้อ” ด้านผู้บริหารมั่นใจรายได้ปีก่อนแตะ 2,000 ล้านบาท

บล.ดาโอวิเคราะห์บมจ.สตาร์เฟล็กซ์ (SFLEX) ผู้ผลิตและจำหน่ายบรรจุภัณฑ์พลาสติกชนิดอ่อนชั้นนำในประเทศ โดยคาดการณ์ผลงาน 4Q24E จะดีกว่าเดิม จากรายได้ที่เติบโต และควบคุม SG&A ดีขึ้น  และยังคงแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 4.80 บาท อิง 2025E PER ที่ 13 เท่า (-1.5SD below 5-yr avg. PER) 

โดยบล.ดาโอ ประเมิน 4Q24E จะมีกำไรสุทธิโดดเด่นที่ 75 ล้านบาท (+70% YoY, ทรงตัว QoQ) ดีขึ้นจากเดิมที่เราประเมินที่ 62 ล้านบาท ซึ่งจะใกล้เคียงกับ 3Q24 ที่เป็นระดับสูงสุด และจะเติบโต YoY ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 9 โดยเป็นผลจาก

1) รายได้จะเติบโต +10% YoY, +1% QoQ จากคำสั่งซื้อที่เพิ่มขึ้น และอานิสงส์จากการซื้อน้ำยาทำความสะอาดหลังน้ำท่วม รวมทั้งมีการขยายกำลังการผลิตเครื่องทำฝาจุก (spout)

2) GPM จะยังอยู่ในระดับสูงที่ 25.8% (4Q23 = 25.3%, 3Q24 = 26.1%)

3) SG&A จะอยู่ที่ 48 ล้านบาท (-24% YoY, -12% QoQ) จะดีกว่าที่ประเมินก่อนหน้าที่จะใกล้เคียง YoY จากการควบคุมค่าใช้จ่ายได้ดีขึ้น

ทั้งนี้ บล.ดาโอได้ปรับประมาณการกำไรปี 2024E ขึ้น +5% เป็น 280 ล้านบาท +52% YoY จากกำไร 4Q24E ที่จะดีขึ้นจากเดิม และยังคงประมาณการกำไรปี 2025E เติบโตต่อเนื่องเป็น 303 ล้านบาท +8% YoY จากรายได้ที่จะเติบโตตามการขยายกำลังการผลิตของลูกค้าเดิม, การขยายฐานลูกค้าและผลิตภัณฑ์ใหม่ๆ รวมถึงยังคงได้อานิสงส์ต่อเนื่องจากการขยายกำลังการผลิต  ขณะที่ GPM จะยังทรงตัวสูงได้ต่อเนื่องจาก u-rate ที่สูงขึ้นและต้นทุนวัตถุดิบที่ยังคงต่ำ และจะมีการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มจาก SPV ที่เวียดนาม รวมถึง Star Union ที่จะเริ่มมีกำไรได้ตั้งแต่ 2Q25E

ขณะที่ราคาหุ้น underperform SET -23% ในช่วง 6 เดือน ซึ่งสวนทางกับกำไร 1Q-3Q24 ที่เพิ่มขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่แต่ outperform SET +3% ใน 1เดือน หลังผู้บริหาร SFLEX รายงานกลับมาซื้อหุ้นเข้าพอร์ต ทั้งนี้ยังคงแนะนำ “ซื้อ” จากแนวโน้มกำไร 4Q24E ที่ยังคงเติบโต YoY และยังมีลุ้น new high ได้

และปี 2025E จะยังเติบโตได้ต่อเนื่อง ด้าน valuation น่าสนใจเทรด 2025E PER ที่ 7.3 เท่า คิดเป็น -2.25SD  below 5-yr avg. PER และต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่ม Packaging ที่ 16.0 เท่า

ด้านผู้บริหาร SFLEX  ดร.สมโภชน์ วัลยะเสวี ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร มั่นใจแนวโน้มผลการดำเนินงานของปี 2567 บริษัทฯยังสามารถสร้างรายได้เติบโตตามเป้าหมายที่วางไว้อยู่ที่ประมาณ 2,000 ล้านบาท ซึ่งเติบโตต่อเนื่องจากปีก่อน และสร้างสถิติสูงสุดใหม่

จากแผนกลยุทธ์การดำเนินธุรกิจมุ่งเน้นการขายสินค้าที่มีมูลค่าสูง เจาะกลุ่มลูกค้าที่มีการเติบโตต่อเนื่อง และกลุ่มที่มีความต้องการใช้ผลิตภัณฑ์ในกลุ่มความยั่งยืน หรือแพคเกจจิ้งที่สามารถนำกลับมาใช้ซ้ำได้ (Recyclable) ให้มากยิ่งขึ้นตามเทรนด์ในปัจจุบัน พร้อมพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ยกระดับ SFLEX และเพิ่มขีดความสามารถด้านการแข่งขันในภูมิภาคอาเซียนอย่างต่อเนื่อง เพื่อตอบโจทย์ลูกค้าอย่างครบวงจร และสร้างผลตอบแทนที่ยั่งยืนให้กับผู้ถือหุ้นในระยะยาว

ส่วนความคืบหน้าโครงการร่วมทุน "บริษัท สตาร์ยูเนี่ยน แพคเกจจิ้ง จำกัด" เตรียมเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ได้ประมาณต้นปี 2568 นี้