รายงานพิเศษ : SSP ฐานะการเงินแกร่ง หุ้นกู้ Green Bond ขายเกลี้ยง ลุยลงทุนโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน

บมจ.เสริมสร้าง พาวเวอร์ คอร์ปอเรชั่น (SSP) เดินหน้าลงทุนโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (Renewable Energy)ประเดิม COD โครงการโซลาร์ฟาร์ม LEO 2 ที่ประเทศญี่ปุ่น ขนาด 16.4 เมกะวัตต์ ในไตรมาส 4/68 โบรกเกอร์คาดบริษัทฟื้นตัวโดดเด่นจากการเข้าถือหุ้นโครงการ Windchai 45MW

นายวรุตม์ ธรรมาวรานุคุปต์ ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บมจ.เสริมสร้าง พาวเวอร์ คอร์ปอเรชั่น (SSP) เปิดเผยว่า เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2568 บริษัทฯ ประสบความสำเร็จในการออกหุ้นกู้ Green Bond 2 ชุด วงเงินรวม 2,000 ล้านบาท เพื่อนำไปชำระคืนหนี้หุ้นกู้เดิมที่กำลังจะครบกำหนดไถ่ถอน และรองรับการขยายการลงทุนโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน (Renewable Energy) อีกหลายโครงการในอนาคต โดยจะเริ่มประเดิม COD โครงการโซลาร์ฟาร์ม LEO 2 ที่ประเทศญี่ปุ่น ขนาด 16.4 เมกะวัตต์ ในไตรมาส 4/68 และ COD โครงการใหม่ต่อเนื่องอีก 158.9 เมกกะวัตต์ ในปี 2569

"แม้สภาพตลาดทุนของไทยในปัจจุบันจะมีความผันผวนสูง กระทบกับราคาหุ้นทุกบริษัทฯ แต่อยากให้นักลงทุนเชื่อมั่นแผนการดำเนินงานของเรา โครงการในอนาคตตามแผน Pipeline อีกกว่า 410.3 เมกะวัตต์ ทั้งในประเทศและต่างประเทศ ที่พร้อมจะสร้างรายได้ให้กับ SSP ต่อเนื่องในอนาคตอีก 5 ปีข้างหน้า เราพยายามอย่างเต็มที่ในการบริหารต้นทุนทางการเงิน เตรียมความพร้อมของกระแสเงินสด รองรับการขยายการลงทุนเพื่อสร้างการเติบโตอย่างมั่นคงให้กับบริษัทฯ"

ทั้งนี้ผลดำเนินงานในปี 2567 (สิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2567) มีรายได้จากการขายไฟฟ้าและบริการ 3,465.5 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 393.6 ล้านบาท หรือ 12.8% เทียบกับปีก่อน และมีกำไรหลักจากการดำเนินงาน (COP) อยู่ที่ 824.9 ล้านบาท

ซึ่งปัจจัยที่สนับสนุนให้รายได้บริษัทฯ เพิ่มขึ้น มาจากปริมาณการจำหน่ายไฟฟ้าสะสมปี 2567 จำนวน 619,376  เมกะวัตต์-ชั่วโมง เพิ่มขึ้น 14.3% เทียบกับปีก่อน โดยหลักจากรายได้ของโรงไฟฟ้าพลังงานลม จำนวน 1,219.3 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 624.8 ล้านบาท หรือ 105.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน จากการเข้าซื้อหุ้น บริษัท วินชัย จำกัด ทั้ง 100% ขยายพอร์ทโรงไฟฟ้าพลังงานลมจาก "โครงการร่มเกล้าวินฟาร์ม" อีก 45 เมกะวัตต์ ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2567 และเริ่มรับรู้รายได้ ค่าใช้จ่าย และต้นทุนทางการเงิน ตั้งแต่ไตรมาส 1/67 เป็นผลให้กดดันกำไรหลักจากการดำเนินงานอ่อนตัวลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับปีก่อน          

บริษัทฯ ยังเปิดเผยว่า โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์ SPN ขนาด 40 เมกะวัตต์ ที่ Adder หมดในไตรมาส 1/68 นั้น ทำให้รายได้จากเงินสนับสนุนของภาครัฐหายไป แต่มีรายได้จากโครงการร่มเกล้าวินฟาร์ม เข้ามาช่วยสนับสนุน ประกอบกับการทำ Repowering โครงการ SPN เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตไฟฟ้า โดยมีเป้าหมายแล้วเสร็จกลางปี 2568

ขณะที่บล.ดาโอ ออกบทวิเคราะห์ โดยระบุคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายที่ 7.50 บาท อิง DCF (WACC 5.7%, TG 0%)  ขณะที่บริษัทรายงานกำไรปกติไตรมาส 4/67 อยู่ที่ 302 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 82% จากปีก่อน และ เพิ่มขึ้น112% จากไตรมาสก่อน) (ไม่มี consensus แต่ใกล้เคียงกับที่เราประเมิน) ฟื้นตัวเด่นจากการเข้าถือหุ้นโครงการ Windchai 45MW เพิ่มเติมอีก 75% ในช่วงไตรมาส 1/67  กอปรกับกระแสลมที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงไตรมาส 4/67 หนุนรายได้รวมขึ้นมาที่ระดับราว 1.0 พันล้านบาท (+32% YoY, +16% QoQ) และ GPM 60% (+9ppts YoY, +8ppts QoQ) จาก contribution โรงไฟฟ้าพลังงานลมที่ทำผลงานได้

เบื้องต้นเรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 68 ลดลงเล็กน้อย 4% จากปีก่อน หลังโครงการ SPN หมด Adder  อย่างไรก็ตามคาดผลประกอบการปี 69 กลับมาโตได้ราวเพิ่มขึ้น 18% จากปีก่อน จากโครงการ LEO2 (16MWe), โครงการ Solar ไต้หวัน (18MWe) ช่วยหนุนราคาหุ้นกลับมา outperform SET ได้ราว +15% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา คาดตลาด priced in ประเด็นผลประกอบการถูกกดดันในปี 67-68 ไปพอสมควรแล้ว แต่ด้วยความผันผวนของตลาด

เชื่อว่านักลงทุนยังคง focus ที่การเติบโตของกำไรในระยะสั้นเป็นหลัก (earnings growth visibility) และเป็นการ rebound ระยะสั้น จึงอาจทำให้ราคาหุ้นยัง outperform ต่อได้ยาก อย่างไรก็ตามในระยะยาวเชื่อว่าราคาหุ้นจะกลับมา outperform SET ได้จากการเติบโตที่ยังดีอยู่โดยเฉพาะในปี 70  ซึ่งโรงไฟฟ้าพลังงานทดแทน 170 MW จะเริ่มทยอย COD และราคาปัจจุบันเทรดระดับ PER เพียง 10x  อยู่ในระดับ -1.5SD เป็นกรอบต่ำสุดในรอบ 3 ปี